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挑战公司财务研究中的理论迷题

吴世农

2003-02-14 11:12:40 来源：

　股利政策是公司财务理论研究和实践中具有挑战性的课题。《股利政策理论与实证研究》一书汇集了李常青博士对股利政策研究的主要成果，具有“高”、“新”、“实”三个特点。

　第一，“高”，即“研究课题的难度高”。虽然对股利政策的研究由来已久，但结果是“争议多、定论难”。股利政策理论研究的核心问题始终是：股利政策的变化是否影响上市公司的权益资本费用，从而影响了上市公司的价值?传统财务学派认为，股利政策的变化将影响公司的价值，即坚信“股利政策有关论”。但是，现代财务学派从理论上证明了股利政策的变化不会影响公司的价值，即坚持“股利政策无关论”。此后，税差学派，根据美国的税制，论证了股利政策的变化通过影响所得税，从而影响公司的价值。至此，股利政策的理论研究形成了“二大论、三大派”的结果。由此可见，股利政策在财务研究领域中成为一个悬而未决的迷题，美国著名财务学家Fisher　Black称之为“股利政策之迷”。

　第二，“新”，即“研究课题的内容新”。作者在系统梳理股利政策研究的发展演变过程中，着重介绍了几个重要的学术流派，包括股利有关论、股利无关论、税收理论、追随者效应理论、信号理论和行为理论等各种流派的起源、主要代表人物及其观点、演变过程以及相互之间的联系、实证研究方法及其得到的结论，从中探明出西方股利研究的最新发展方向。其中，最引人注目的是作者借鉴了西方“后现代股利政策理论”的研究成果，视“股利政策”为“信息”，全书以分析股利政策变化的“信息内涵”和“信息传递”为重点，反映了作者立足该研究领域的前沿，使得该研究成果具有一定的新颖性和超前性。

　第三，“实”，即“研究课题的价值大”。作者借鉴西方股利理论，结合国情，采用实证研究方法，重点探讨在转轨经济体制下我国上市公司股利政策的信号传递效应。作者指出：由于股权结构、企业目标、市场环境不同，我国股份公司的股利政策与西方股份公司的股利政策具有明显的差异。通过实证研究，作者认为，我国上市公司股利政策能向市场传递一定的信号，但传递的内容与西方完全不同。此外，作者还对我国上市公司股利分配动因、股利支付形式、股利政策的特点及其形成原因等进行了较为深入的剖析。这些研究成果，对我们认识我国上市公司的股利政策具有重要的现实意义。

来源：人大社

本版责编：孟婉霞

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