2016～2017年出版业资本运营的最大亮点是什么？毫无疑问是上市书企频繁试水私募股权投资基金（PE），“上市公司+PE”逐渐成为上市书企的“标配”。

　　党的十八届三中全会提出“鼓励金融资本、社会资本、文化资源相结合”以来，出版企业玩转各种资本手段，主板创业板上市融资、债务融资等已驾轻就熟，保险、金融租赁、信托等领域也有所涉足。基金的火热起始于近两年，上市书企尤其热衷，因为这对于其追求高额的财务回报、多元产业延伸和灵活的发展策略，都是不错的选择。据相关数据，2017年4月末，全国私募基金管理机构资产管理规模近9万亿元（实缴），备案私募基金超过5万只，同比大幅增长。但在资本火热，优质人才和投资标的稀缺的当下，出版企业要玩转PE，并不那么简单。

　　基金热方兴未艾

　　2015年以来，不断有大型出版传媒企业涉水私募股权投资基金，2016年更为明显。“上市公司+PE”这种资本玩法逐渐成为上市书企标配，除了作为LP（有限合伙人）参股基金，不少出版企业还主动发起设立基金担任GP（一般合伙人），并设立控股的基金管理公司。

　　从2015年年末至今，除了参股基金，有不少出版企业发起设立自己的基金和基金管理公司。“上市公司+PE”的模式逐渐流行，成为出版企业的“标配”之一，中南传媒、出版传媒、皖新传媒、南方传媒、中国科传、新华传媒、四川出版集团分别发起或参股了相应的基金。

　　2015年12月，中南传媒成立注册资本5000万元的出版传媒板块首家基金管理公司，首期推出规模5亿元的泊富文化产业投资基金，重点投资与中南传媒经营业务有协同效应的领域，主要涵盖数字媒体产业链，出版发行产业链，影视、音乐、动漫等内容产业链，文体教育产业链，新媒体产业链等。

　　同时在2015年年末成立的基金还有四川文化产业股权投资基金，系四川省首支由财政出资引导成立的文化产业基金，四川出版集团是主要出资人。其基金募集总规模50亿元，首期规模10亿元，重点投资符合国家文化产业政策且富有成长潜力的未上市文化类企业股权、优质已上市文化类企业股权尤其是文化领域各细分市场龙头企业股权，已投资项目包括芒果TV、云堆新媒、翻翻动漫等。

　　2016年2月，皖新传媒出资500万元设立上海中以智教股权投资基金管理有限公司，股权占比50%，参与产业板块上下游整合；9月，出资9400万元设立安徽中以数字教育产业投资基金，股权占比94%，聚焦数字教育领域产业孵化。基金通过股权投资的方式，聚合一批我国和以色列的数字教育领域高科技企业，在皖新传媒旗下的中以数字教育产业基地进行产业孵化。

　　2016年4月，新华传媒出资1.5亿元与多方共同发起设立825基金II期并作为该基金的LP，规模20亿～25亿元，投资方向为文化内容、渠道和消费的相关产业；10月下旬，出资3000万元参与发起设立瑞力文化教育产业并购投资基金，该基金本期出资额约为9.28亿元，投资方向为与教育、会展、影视、演艺、音乐、体育等文化娱乐产业相关企业。

　　2016年5月，辽宁出版集团与出版传媒共同出资2.5亿元，联手券商国泰君安成立辽宁省文化产业投资基金——辽宁博鸿文化产业创业投资基金。基金首期规模 5 亿元，采取双GP组合管理模式进行市场化运作，主要围绕文化传媒产业链，聚焦文化产业、新媒体及其他新兴产业，筛选优质项目投资。

　　2017年2月，南方传媒公司旗下的南方出版传媒投资有限公司与广州证券、粤科金融集团联合发起设立“南方传媒产业并购基金”，并与后两者联合成立广东南方传媒广证粤科基金管理有限公司并处于控股地位。

　　2015年，还有河北出版传媒集团设立的河北汇洋文化产业股权投资基金、中文传媒的共青城睿创基金、皖新传媒的头头是道文化产业基金等成立。

　　上述仅为过去一年多时间里出版企业发起设立的基金，而参股的基金更是不胜枚举，仅皖新传媒及其母公司安徽新华发行集团参与的基金就多达10只。

　　此外，基金也得到国家新闻出版广电总局的重视，为推动新闻出版改革发展项目库与基金的对接，总局规划发展司于2017年开展了首批改革发展项目库合作基金遴选工作，不少出版企业的基金名列其中。

　　拓宽产业布局 孵化优质项目

　　一方面，出版企业利用基金投资可获得不菲的财务回报；另一方面，可以借此孵化优质项目，为自身的转型升级、融合发展作项目储备。

　　出版企业设立基金，有多方面的考虑。其中最为重要的是项目孵化，为出版企业的战略转型升级、融合发展作项目储备。据安徽新华发行集团副总经理郭宏斌介绍，安徽新华发行集团意在“十三五”期间打造成以文化教育为核心的数字化平台企业，通过基金对项目的投入可以丰富企业的生态圈，为未来战略做铺垫。比较优质的项目可以通过上市公司并购。

　　辽宁出版集团也持相似的思路，相关负责人表示，通过博鸿投资基金，对优质项目和标的进行孵化培育后，将优良资产注入到上市公司，增大体量和规模、强化市值管理，加强与主业的协同、整合和拓展，不断涉足新兴领域，优化产业布局，带动转型升级。

　　相对于上市公司，基金这个平台在投资上更具灵活性，抗风险能力更强。正如中文传媒证券法律部副主任彭欣所说，上市公司的决策程序比较多，涉及到信息披露等，利用基金投资效率更高。此外，利用上市公司去投资盈利较弱的早期项目不太现实。通过基金链接专业的投资团队和社会资本也是重要原因，基金主要是孵化传统主业以外的多元文化产业，需要专业的团队去遴选、甄别，而上市公司没有相关的人才。因为基金不光是投资，还要进行管理、辅导、培育，仅凭上市公司很难做到。

　　为与上市书企发展战略相匹配，基金主要投向泛文化领域的初创企业，如教育、新媒体、IP孵化等与出版企业具有协同效应、资源互补的领域。基金的投资方向、投资诉求也与投资人的类型密切相关。睿创基金的资金来自于中文传媒和游戏企业智明星通团队，投资方向涉及文化、教育、互联网传播和游戏等。四川文投基金有三类投资人——出资作为引导资金的四川省政府、四川出版集团等国有企业以及其他社会资本，其诉求有所不同。民营资本以财务回报为主要目的；四川出版集团等除了稳健的财务回报，也希望通过基金建立项目池进行产业布局；政府则希望通过引导资金培育、带动当地产业的发展——四川润恒发展股权投资基金管理有限公司总经理吴军分析道。

　　除了项目孵化，财务回报也是出版企业发起设立基金的重要考量。如中文传媒旗下基金投资的安徽七天教育科技公司，目前的浮盈已有数倍。由于出版企业设立的基金时间较短，基本没有退出的项目，具体财务回报如何尚需观察。

　　出版企业玩转PE并不容易

　　基金的发起设立与运作并不是投下一笔钱那么容易，资本市场瞬息万变，对于缺乏专业投资人才尤其是互联网人才的出版企业来说，如何实现专业化运作，仍然是一个课题。

　　私募股权投资基金一端在资本市场，一端在产业领域，如何利用基金吸引社会资本，并通过收购兼并提升企业效率、激发企业创新、助推产业升级、重塑产业格局，或许是出版企业建立基金的出发点。

　　国有出版企业在基金运作上相对比较稳健和务实，会根据自身战略需要发起设立，其投资方向均为大文化相关，服务于主业并进行相关的拓展，涉及教育、新闻出版、影视、音乐、动漫、新媒体等领域。从已经投资的项目看，传统产业与互联网、新兴技术结合的项目和产品尤其受到关注，一方面是成长速度快投资回报可观，另一方面是能有效与传统业务形成优势互补，助力转型升级。

　　但出版企业是否全都发起设立自己的基金值得商榷。不少上市公司涉足的投资基金在发布公告后就没了下文，沦为“僵尸基金”。一是由于资本市场趋冷，缺乏优质的投资标的和变现渠道，二是基金管理和运作机制设立不合理，再加上投资机构和上市公司双方利益并不完全一致，结局就是无为而终。有上市出版企业负责人就向记者表示，由于整个投资环境不是特别乐观，基金投资进度已进行调整，与预期相对滞后。

　　同时，基金的投资、管理、孵化如何做到专业化也是问题。对于自己成立基金管理公司的出版企业而言，基金投委会大都是由原出版企业的中高层和引入的市场化人才组成，专业度如何很难判断。与外部机构尤其是比较成熟的投资机构合资设立基金的出版企业，情况也不一定如预期的那样美好。与上市公司合作的基金也许只是机构的业务之一，如何将上市公司与合作投资机构的利益捆绑在一起，如何为基金设立一个专职专业的团队，都是需要考量的事情。

来源：《中国出版传媒商报》2017年06月23日