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一个“卖方”对“买方”的眺望与漫想——由武大社〈牛市飞扬：中国领先基金经理访谈录〉想到的

梁宇峰，CFA，博士，东方证券研究所所长

2008-02-20 16:18:32 来源：武汉大学出版社2008年1月28日

2000年之前，当市场上一共只有十余只封闭式基金的时候，有谁能够想到，仿佛一夜之间，基金经理的声音会如此快速地响彻神州大地。我们常常在媒体上听到他们的观点，在生活里却触碰不到他们；我们手里握有他们掌管的基金的份额，却不清楚他们今天帮我们买了什么卖了什么。就像我们听到的所有来自华尔街的传说一样，基金经理属于神秘的一族，他们聪明、富有而又低调，在我们生活的背后挥舞着资本魔杖。把这些散落在我们生活中的神秘人物挖出来，做成一个思想的集合，是很不容易的一件事情。这也是本书的价值所在。

而对我而言，从卖方角度评价买方客户是件很有意思的事情。平日里，为了服务好这些难打理的主儿也花过不少脑筋，也有些经验和想法，但正儿八经地要写点东西出来，却发现不是件容易的事情。我认识不少基金经理，应该说，他们确实是这个世界上最优秀的群体之一，说得不好听些，个个都是高智商的“人精”。

表面上基金经理的生活确实很风光，个个年薪百万（暂时没有到的兄弟见谅了），出入有豪车，坐飞机如打的。但风光的背后却是巨大的工作压力，毫不夸张地说，这是一个摧残心灵和健康的工作。一大早起来就要看新闻，交易时间要看盘，收盘后办公室也是人流不息，各式各样的策略师、行业分析师被人带来，殷情地推销各自的服务。晚餐经常有应酬，结束后还要看大量的研究报告，工作到十一二点对基金经理而言是家常便饭。睡梦中恐怕也很难消停，曾经有人对我说，他刚兴奋地做完了一笔交易，正当他信心十足，觉得这次自己站在了市场的前头时，闹钟响了。我的很多基金经理朋友，论年纪也就30出头或30中，可眼角的血丝、满脸的沧桑和隐约可见的白发就是他们生存状态的真实写照。也难怪不少与他们接触过的人说道，他们很难被伺候，业绩好时，他们眼高于顶；业绩不好时，他们肝火旺盛。

与世界上从事其他行业的人士比起来，基金经理得到的收入是相当丰厚的。基金经理凭什么拿这么高的工资？这既是个经济命题，也是个职业伦理问题。

从经济学角度来说，供求关系决定了基金经理的价值。现在基金业发展状态如此蓬勃，公募基金的数量和规模呈爆发式增长，对基金经理的需求非常旺盛。但供给却是有限的，跟不上需求增长的速度。国内典型的基金经理培养路径大致如下：先在卖方机构做2～3年研究，然后被买方研究机构看中，再做2～3年的买方研究，然后再做1～2年的基金经理助理，然后才得以有机会做上基金经理。一般而言，7～10年的时间才能培养出一个基金经理。在国外，基金经理培养周期更长，常常会看到白发苍苍的基金经理，因为一个成熟的基金经理，至少要经历一轮牛市和熊市的完整洗礼。因此，证券市场红红火火，各路机构（券商、保险、私募）纷纷招兵买马，基金经理的身价自然扶摇直上了。

撇开供求关系，基金经理的高收入也是必要的，因为和其他职业不一样的是，基金经理承担了巨大的“信托”责任，而且这种信托责任的标的规模如此之大，动辄数十亿元、几百亿元，基金经理任何的疏忽和懈怠，都将为基金持有人带来巨大损失。因此，需要以高薪来激励基金经理尽心尽责为“信托人”服务，以基金持有人的利益为至高无上的职业目标。如果抱怨基金经理的收入太高了，请想想他们的压力和责任。

成为一名基金经理，替别人掌管金钱，这对于许多人来说很有诱惑力。优秀的基金经理典型的素质包括：求知欲，好胜的天性，以及凭借不完整的事实做出决策的能力。“优秀”是不以任何人性化的标准来衡量的，而是完全用数字说话，成王败寇。他们身上具有一般人很难具备的潜质，“优秀的基金经理”和“一般的基金经理”接受过同样良好的教育，同样专注认真，阅读同样的研究报告，接受同样的券商服务，是什么使他们的业绩拉开了差距？是天赋？是奇迹？还是多少有些运气的成分？我的感觉是：优秀的基金经理们具有那种最深入、最本质的灵感，可以刺穿话语和事物的表面——就像可以隐约但有把握地看到砖墙的另一面，或是能够提前嗅出猎物，而这些“直觉”，是长时间的投资生涯历练出来的。与这种素质相比，财富、学历、职位等都显得轻如鸿毛了。希望未来成为基金经理的读者，特别是刚走出校门的年轻人，不妨从本书这些成功者身上学习基本的投资理念，当然还要看看自己是否具备某些特殊的潜质。

在中国做基金经理是不容易的，其中最大的挑战莫过于基金短期排名的考验。中国市场不成熟，什么东西都追求短期回报，不光买股票如此，连买基金也一样，投资者恨不得今天买，明天涨了就抛。而媒体在这一过程中推波助澜，推出各种各样的排名，不但每年排，每季排，甚至每月、每周也要排。基金公司可以强烈地感受到这种排名的压力，因为排名靠前的基金公司往往可以得到更多的申购，树立更好的品牌，甚至在发行新产品的时间上占据优势。要是某某基金经理半年排名靠后了，对不起，立马下岗。短期排名的压力给基金经理造成很大的困惑，因为在不同的市场阶段，不同理念、不同策略，表现迥异。在这种环境和氛围下，追逐短期的排名游戏与坚守自己的投资理念之间存在着很大的落差，把握其中的平衡变成一件非常困难的事情。

幸好我们的市场在不断地成熟，这有赖于一批能够坚持自己投资理念、摆脱市场短期诱惑和压力的基金经理的不断涌现。书中的这些基金经理，由于工作关系，有些比较熟悉，有些素未谋面，但他们对于投资的理解都有其独特之处，并能坚持自己的理念。大师注定是孤独的，因为追随大流永远成不了大师。我们欣喜地看到，国内越来越多的基金经理正朝这个方向前进。

当然，基金投资是一场长跑，一时的成功不能代表永远的成功。在美国，很多基金经理们声称患有“伊卡洛斯综合症”（Icarus Syndrome）。伊卡洛斯是希腊神话中发明家代达罗斯之子，为逃出迈诺斯迷宫，代达罗斯为自己和儿子伊卡洛斯装上翅膀。而在飞行中，伊卡洛斯因飞得离太阳太近，结果翅膀融化，堕海而死。基金经理的位置就是如此，高而危险，如钢丝上的美丽舞蹈，如激浪里的冒险冲刺。国内的基金经理们面临着一个更繁荣、却更艰难的环境。然而我们始终抱有这样的信念：投资环境最终会因为这些天之骄子们的集体努力而变得更好，基金经理们的生存空间会变得更自由，各种正确的投资理念都会找到得以印证的一片天空。我想，这也是所有投资人、分析师和资产管理人的共同梦想。
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（梁宇峰，CFA，博士，东方证券研究所所长。）

来源：武汉大学出版社2008年1月28日

本版责编：姜舒

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