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作　者：刘文财

出版社：首都经济贸易大学出版社

用　途：其他

中　图：经济

专　业：经济学>经济学

制　品：图书

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	书名：	财富保值增值之道——避险基金探秘
	ISBN：	9787563832118	条码：
	作者：	刘文财相关图书	装订：	0
	印次：	1-1	开本：	16开
	定价：	￥49.00　折扣价：￥46.55 折扣：0.95 节省了2.45元	字数：	274千字
	出版社：	首都经济贸易大学出版社	页数：	248页
	发行编号：		每包册数：
	出版日期：	2021-04-01
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内容简介：
第一篇“牧羊人的炼金术”，全面剖析在新冠危机中大放异彩的Universa基金公司的投资策略。第二篇“炼金术士的绝活”，展示了让琼斯、索罗斯、达里奥、阿斯尼斯等国际著名对冲基金大佬一战成名的对冲策略。第三篇“寻找中国的炼金术士”，回顾与总结了中国股指期货等对冲工具以及在此基础上发展而来的中国对冲基金的发展历史，介绍衍联中国避险基金指数的编制与历史表现。第四篇“顺着太阳黑子去避险”，揭示了天道循环是经济与股票市场循环的重要外部影响因子。如果人们顺着循环的规律去进行避险交易，将会得到更加令人满意的结果。
作者简介：
刘文财博士，避险网 (www.d-union.net) 创始人、深圳市星达伟业资产管理公司总经理。天津大学金融工程博士，复旦大学应用经济学博士后。上海财经大学金融学院客座教授、北京大学经济学院研究生校外指导老师。2015-2018，任上海理成资产管理公司合伙人、常务副总经理。2006-2015，历任中国金融期货交易所交易部执行经理、研发部副总监、研究院院长（总经理）、外汇事业部总监等职，为沪深300股指期货产品主要设计者及中国金融期货交易所早期筹备人员之一。2003-2006，上海期货交易所博士后、产品设计经理。著有《避险的智慧：从国家、企业到个人的财富管理》《股票指数：现货市场与期货市场关系等
章节目录：
目录财富保值增值之道——避险基金探秘目录第一篇牧羊人的炼金术第一章一战成名的牧羊人一、跌下神坛的巨头二、一战成名的牧羊人三、牧羊人的“末日机器” 第二章牧羊人的资本之道一、启蒙恩师二、东方思想三、奥地利经济学派的投资方法第三章胜过黄金的避险资产一、对冲基金为什么不避险了二、保险、期权与黑天鹅基金三、胜过黄金的避险资产四、关于黑天鹅基金的争论第二篇炼金术士的绝活第四章琼斯的多空对冲一、投资理念二、投资实践三、行业影响第五章索罗斯的全球宏观对冲一、投资哲学二、投资实践三、行业影响第六章达里奥的纯阿尔法一、投资理念二、投资实践三、行业影响第七章阿斯尼斯的量化对冲一、投资理念二、投资实践三、行业影响第三篇寻找中国的炼金术士第八章金融炼金术士的“辅料” 一、从远古到现代二、从商品到股票三、亲历中国股指期货发展第九章中国财富管理新规一、黄金十年二、霹雳新规三、呼唤绝对收益第十章寻找中国避险的上市公司一、经济世界中的不确定性二、当下避险、未来少忧三、不确定性世界中的企业避险戒律四、中国企业避险指数第十一章寻找中国真正的避险基金一、对冲基金能对冲风险吗二、公募对冲基金三、衍联中国公募避险基金指数四、私募对冲基金五、衍联中国私募避险基金指数第四篇顺着循环去避险第十二章循环的力量一、中国古人的循环观二、2021—2030年：萧条年代的局部繁荣三、易经、太阳黑子与康波第十三章股市的非周期循环一、股价并非随机漫步二、约瑟效应与诺亚效应三、是循环不是周期四、不是单循环是连环套五、股市循环与经济循环的关系六、A股的非周期循环第十四章顺着循环的规律避险一、避险交易类型二、循环中的避险交易逻辑三、避险资产配置第十五章幂律的世界更需要避险一、幂律二、中国银行受困负油价黑天鹅三、负面意外的规避后记
精彩片段：
财富保值增值之道——避险基金探秘序言收益与风险是资产的两个基本属性，是一个硬币的两面。如果从收益的角度看，人们拥有一项资产的行为就是投资；如果从风险的角度看，人们拥有一项资产的行为是想承担这项资产的风险，规避另一项资产的风险。在马科维茨建立现代投资组合理论之前，资产预期收益率是人们投资决策的唯一参考指标，但马科维茨告诉人们，投资不仅要看资产的预期收益率，更要看资产的风险，投资决策是预期收益率与承担风险的权衡。那些练就金融炼金术的投资大师本质上都是风险管理大师，如对冲基金之父阿尔弗雷德·琼斯在股票衍生品市场还未出现的时候就创造了多空对冲的投资方法；令人闻风丧胆的乔治·索罗斯在全球范围内进行宏观对冲；近些年在中国声名鹊起的瑞·达里奥还创造了风险平价的投资策略。控制下行风险才能发挥长期复利的威力，这是《财富保值增值之道——避险基金探秘》试图告诉读者的要点。 2018年4月27日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员、国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，简称为“资管新规”正式落地。这是中国金融体系回归常识的一次制度变革。 “做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的”。这是中国经济进入新常态之后，中国金融体系刮骨疗伤的自救，也是中国资产管理行业发展的新起点。 “资管新规”的逐步落地，以及全社会对金融市场中收益与风险的重新认识，对居民的财富管理产生了重大影响。根据招商银行与贝恩公司联合发布的《2019年中国私人财富报告》，2015—2017年，高净值人群在银行理财产品配置比例上升15%，信托产品配置比例上升2%，股票配置比例下降12%，公募基金配置比例下降8%。而在2017—2019年，高净值人群在资产配置的比例分别是：银行理财产品下降14%、信托产品下降4%、股票上升4%、公募基金上升5%。高净值人群面临投资的困难包括：各类资产收益率普遍下降（54%），资本市场波动太大不想承担太高的波动风险（52%），不知道如何优化资产管理配置方案（41%），手上有宽裕的现金但找不到合适的大类标产/投资标的（37%），经济及政策不确定性影响（21%），投资品种太多，管理复杂难度大（14%）。 2019年12月23日，沪深300股指期权与沪深300ETF期权同时在中国金融期货交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所上市。这是资本市场落实国家金融供给侧改革政策的一个体现。股指期权、ETF期权以及股指期货等市场的发展，进一步丰富了中国股票市场的风险管理工具，为投资者捕获中国股票市场的长期复利奠定了基础。在2020年3月海外金融市场动荡过程中，海外股指期权市场在为机构投资者管理极端市场风险中发挥了重要作用。中国股指期权市场尚在运行初期，假以时日，必将在新时代资产管理行业中发挥重要的作用。《财富保值增值之道——避险基金探秘》分四篇阐述了国内外著名资产机构如何进行避险交易，结合中国资产管理机构使用对冲策略情况构建了中国避险基金指数，为投资者提供了避险资产投资标的，以及提出顺着循环规律进行避险交易的投资理念。该书作者刘文财博士曾在上海期货交易所从事博士后研究，出站后继续留在上海期货交易所和中国金融期货交易所工作多年，之后又到市场从事资产管理与避险交易，对衍生品市场和证券市场既有理论功底又有市场实践经验。此书的出版对于投资者如何控制下行风险，实现长期复利具有参考价值。中国金融期货交易所董事长 2020年9月8日前言新型避险资产在新冠危机中大放异彩财富保值增值之道——避险基金探秘前言新型避险资产在新冠危机中大放异彩无论是从东方还是西方的智慧看，2020年都是一个不好的年份。按中国古人的智慧，庚子年一般是多灾多难之年。2020年又是一个庚子年，按《皇极经世书》推演的值年卦是地火明夷卦。这是明入地中，光明受损，暗无天日之象。按西方现代科学的研究，2020年是太阳黑子第24个施瓦贝循环结束之年，也是太阳黑子第25个施瓦贝循环开始之年。此时，太阳黑子的数量是极少的，极有可能导致地球爆发大流行病，经济出现衰退甚至萧条，金融市场崩盘等现象。回头看，2020年真是多灾多难之年。新冠疫情暴发并在全球蔓延，截至2020年7月底，全球已经有超过1 600万人感染新冠肺炎，美国的感染人数超过500万人。为了切断病毒的传播，多国采取了隔离措施，全球经济一度陷入停摆，全球金融市场在3月份发生自由落体式的下跌，连作为避险资产的美国国债、黄金都不例外。那些著名的对冲基金，即按其字面意思应该采取风险对冲策略的基金，包括桥水旗下纯阿尔法（PureAlpha）基金也未能幸免于难。3月份，该基金净值下跌了14%。投资者不禁要问，金融市场上何处还有“诺亚方舟”可供人们规避金融市场的风暴？有的。这一次，是一位被福布斯称为“牧羊人”的对冲基金管理人创造的一台“末日机器”，竟然在金融市场暴跌的3月份创造了3 612%的收益率。如果投资者持有他的“末日机器”，就等于已经身在“诺亚方舟”里了，因为他们在股票市场的投资损失，可以通过“末日机器”赚回来。这个“牧羊人”名叫马克·斯皮兹纳格尔（Mark Spitznagel），他的这台“末日机器”是一只采用尾部风险对冲策略交易的黑天鹅基金。如果投资者在2019年年底把总资产的967%投资于标普500指数基金，把总资产的33%买了黑天鹅基金，那么在一季度，在标普指数下跌20%的情况下，该组合并没有什么损失，反而是盈利的，因为一季度，黑天鹅基金的收益率为4 144%。该组合在一季度的收益率为967%×(-20%)+33%×4 144%=1174%。不但实现了避险，而且还使本金翻番了！相对于美国国债、黄金等传统避险资产，黑天鹅基金是一类新型的避险资产。其实，从美国对冲基金的发展历史看，对冲基金是作为一类新型的避险资产出现的。对冲基金之父阿尔弗雷德·琼斯（Alfred WJones）用“hedged fund”这个词来描述对冲基金，其本意就是指风险对冲后的基金。投资者如果持有这个基金，无须担忧市场的系统性风险，因为系统性风险已经被对冲掉了。但当时采访他的记者听成了“hedge fund”，这也是后来对冲基金渐渐被滥用的原因。对冲基金已经变成了一个筐，什么都往里装。一些根本没有采用对冲策略的基金也伪装成对冲基金；一些原先采用对冲策略的基金，在市场上涨过程中放弃对冲原则，变成纯多头策略，但仍被称为对冲基金。因为这些滥竽充数的行为，使得目前对冲基金作为一个总体已经失去了风险对冲的功能，不值得投资者向它们支付昂贵的管理费以购买风险规避的功能。然而，其中的确仍有一些基金坚守对冲原则，例如，马克·斯皮兹纳格尔执掌的环球投资旗下的尾部风险对冲基金，这类对冲基金被视作是一类新型的避险资产，在市场危机之时，它们是投资者的“避风港”。这类新型避险资产有着庞大的市场需求，但也因成本不菲、不易理解而令决策者难以取舍。美国最大的养老基金——加州公共雇员退休系统（CalPERS）曾为它付了几年的费用，但在2020年3月美股大跌前却赎回了，令人唏嘘不已！2016年，加州公共雇员退休系统的首席投资官泰德·伊莱奥普洛斯（Ted Eliopoulos）因为受到纳西姆·塔勒布（Nassim Taleb）所写《黑天鹅》观点的启发，要求他的团队寻找他们的股票持仓避免出现1987年、2001年、2008年市场暴跌崩盘的方法。自2017年起，加州公共雇员退休系统雇用了两家外部基金管理人为其提供尾部风险对冲服务，分别是环球投资和长尾阿尔法。最初，加州公共雇员退休系统购买尾部风险对冲基金是少量的、试验性的。两年后，投入资金量增长了4倍，并最终为数十亿美元的养老基金提供了保护 SCHATZKER Calpers forfeited a $1 billion payday by scrapping market hedge［OL］https://wwwbnnbloombergca/calpers-forfeited-a-1-billion-payday-by-scrapping-market-hedge-11419987,2020-04-09。但购买尾部风险对冲服务的成本并不便宜，提供10亿美元保护费用约为500万美元，即费用是名义金额的05%。加州公共雇员退休系统新一任首席投资官本·门（Ben Meng）认为，此项对冲成本过高，他能找到更便宜有效的对冲方案而决定终止此项投资。尽管他的许多下属坚持要进行此项对冲，并认为美股10年的牛市迟早有结束的时候，但本·门坚持要赎回。在2019年10月与2020年1月，加州公共雇员退休系统赎回了在环球投资所有的此项投资，这些投资本来可使加州公共雇员退休系统在2020年3月股市大跌时获得10亿美元的收入，但提前赎回使加州公共雇员退休系统与这笔意外之财失之交臂。而另一家管理人长尾阿尔法说服了本·门继续持有他们的对冲基金，幸运的是，他听从了建议。由于这项投资在3月底仍然有效，加州公共雇员退休系统由此获得了数亿美元的收益 SCHATZKER Calpers forfeited a $1 billion payday by scrapping marketHedge［OL］https://wwwbnnbloombergca/calpers-forfeited-a-1-billion-payday-by-scrapping-market-hedge-11419987,2020-04-09。估计本·门此时肠子都悔青了，一方面是因为提前赎回环球投资尾部风险对冲基金而失去了一笔意外之财；另一方面是因为他选择的两种传统风险对冲方法，包括多头美国国债与因子加权的股票投资，在3月市场动荡中并没有发挥应有的作用。他也因此被塔勒布耻笑不懂什么是尾部风险对冲，也没有学好为期权定价的概率的本质。而且更糟糕的是，本·门向加州公共雇员退休系统的董事会隐瞒了他已经赎回尾部风险对冲基金的信息。在2020年3月加州公共雇员退休系统的董事会上，董事会成员玛格丽特·布朗问：“本，你能告诉我，我们所买的那些尾部风险对冲投资是如何发挥作用的吗？它们是否在这种经济衰退时像我们所想的一样发挥作用？”本·门回答说：“早上好，布朗女士。是的，你所指的一切尾部风险对冲策略，它们应该在这种市场下跌中表现良好，因为它们就是这样精确设计的。从中我们知道大多数这样的策略是如预期表现一样好的。” SMITH CalPERS dumps risk hedge right before coronacrash, sacrificing $1 billion and confirming doubts about chief investment officer Ben Mengs expertise［OL］https://wwwnakedcapitalismcom/2020/04/calpers-dumps-risk-hedge-right-before-coronacrash-sacrificing-1-billion-and-confirming-doubts-about-chief-investment-officer-ben-mengs-expertisehtml,2020-04-10到2020年8月初，他只好黯然离开了加州公共雇员退休系统。作为一类避险资产，中国对冲基金的发展还处在初级阶段。中国金融期货交易所（以下简称为中金所）于2010年4月16日上市了首个沪深300股指期货，为中国对冲基金的诞生奠定了基础。2010—2015年，中国对冲基金的发展势头一度很好。但随着中国股市在2015年6—7月发生股灾，殃及股指期货，股指期货交易受到了严格限制，其对冲避险的功能已经无法正常发挥，使得中国对冲基金行业陷入困境。随着2019年4月19日股指期货交易得到实质性松绑，以及2019年12月23日股指期权的上市，又重新为中国对冲基金行业发展注入了新的动力。公募、私募以及证券公司资管产品采用对冲策略交易的基金数量与管理规模不断壮大，已经逐渐发展成为一类区别于股票、债券、商品风险收益特征的避险资产。为了便于投资者跟踪与投资这类资产，避险网（wwwd-unionnet）于2020年7月8日编制发布了衍联中国避险基金指数，包括公募避险基金指数与私募避险基金指数。之所以把这个指数称为避险基金指数，而不是对冲基金指数，一方面是因为在中国，对冲基金这个词已经被滥用了，不能真切反映该基金是否采用对冲策略，避险基金则更能反映该类基金的策略属性。无论是对冲基金还是避险基金，都是英文“hedge fund”的中文翻译。另一方面，在“资管新规”下，刚兑不再，但市场对于低风险、中等收益资产的需求庞大，用避险基金更能准确反映这类新型避险资产的总体发展情况。对衍联中国避险基金指数的历史数据进行统计分析表明，它们具备穿越股市牛熊两市的能力。当然，牛市的时候不一定能跟上股票指数的表现，但熊市的时候肯定比股票指数表现好。众所周知，波动是复利的敌人。要使财富长期稳定保值增值，需要人们投资于能控制住下行风险的资产。如，投资组合A每年获得收益率10%；投资组合B第一年收益率为40%，第二年收益率为-20%，第三年收益率为40%，第四年收益率为-20%，以此类推循环。看起来两个投资组合每两年算术收益率相同，但累积收益率会随着时间分化，10年后A组合累计收益率为159%，B组合仅仅76%。如同索罗斯在1987年出版的《金融炼金术》所揭示的，海外著名的对冲基金大佬不但具有获取较高正收益的能力，更关键的是还具备控制下行风险的能力，从而使他们的财富实现了滚雪球式的增长。索罗斯管理的量子基金，在长达30年的时间内只有5年是亏损的。这就是金融炼金术的核心，是财富保值增值之道，也是本书的书名以“财富保值增值之道”为主标题、以“避险基金探秘”为副标题的原因，本书详细剖析了这些高手的避险交易技巧。本书分为四篇。第一篇“牧羊人的炼金术”，包括第一、第二、第三章，全面剖析在新冠疫情危机中大放异彩的环球投资基金公司的投资策略。第二篇“炼金术士的绝活”，包括第四、第五、第六、第七章，展示了让琼斯、索罗斯、达里奥、阿斯尼斯等国际著名对冲基金大佬一战成名的对冲策略。第三篇“寻找中国的炼金术士”，包括第八、第九、第十、第十一章，回顾与总结了中国股指期货等对冲工具，以及在此基础上发展而来的中国对冲基金的发展历史，介绍衍联中国避险基金指数的编制与历史表现。第四篇“顺着循环规律去避险”，包括第十二、第十三、第十四、第十五章，揭示了天道循环是经济与股票市场循环的重要外部影响因子。如果人们顺着循环的规律进行避险交易，将会得到更加令人满意的结果。爱因斯坦说：“复利是世界上的第八大奇迹。”只要人们认清这个真相，以复利的思维进行资产管理，正确认识与配置避险基金，顺着市场循环的规律进行避险交易，那么，在充满不确定性的金融市场里，将会得到一个确定的财富增值的结果。中国《易经》里讲“顺时而动”，就能“不疾而速、不往而至”。西方《圣经》讲“诺亚方舟”的故事，都是指导人们进行避险交易的古老智慧，只有控制住下行风险，才能发挥出长期复利的威力。
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