清华社《炒掉你的股票分析师》前言 - 编辑荐书

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清华社《炒掉你的股票分析师》前言

2003-11-17 16:35:01 来源：

　并非所有能够计算出来的东西都有价值，也并非所有有价值的东西都能够计算出来。

　　　　　　　　　　——爱因斯坦

　这是一本关于股票分析的书。

　对我来说，撰写这本书的过程构成了一次重大的教育经历。开始的时候，我自以为对这个课题有些了解。毕竟我一直在教授这门课并从事这方面的写作，且实际操作也有多年了。

　我已翻阅过数十本由知名或不知名专家编写的投资入门书，并对他们教授的方法进行了研究。对于过去如果采纳他们策略可能会有怎样的结果，我小心翼翼地做了研究。在他们工作的基础上，我总结出自己的策略并进行了检验。

　在研究这本书的过程中，我走访了15位专业投资经理和市场分析师。在我开始写这本书时还从未见过他们。我找到这些人士，是因为他们中的一些人经营着超一流的共同基金，有着稳健的长期领先市场的业绩记录；另外一些人是采用创新策略进行操作的市场分析师或私家投资经理，而这些策略是我以前从其他专业人士那里听说过，或者是从这些人自己的著述中得知的。我联系的人士中，大约有一半欣然表示愿意和我谈谈。

　实际上，我可能误导了他们。他们当时大概认为我写的书会像有一类书那样，每章专为一位专家写个小型传记，在讲述他们投资策略的同时介绍他们的童年、工作风格以及办公环境。

　但我并没有那么做。我们的交谈只集中在三个方面：（1）他们如何确定要投资的股票；（2）如何对这些股票进行分析；（3）如何确定抛售时机。

　以前我访问过一些投资经理，但不是这个层次的人物，情况也与这次不同。那是一次在职的学习经历，访问第一对夫妇时就搞得一团糟，问错了问题，但过了一会儿，我终于开窍了。

　采访投资经理与读他们写的书或听他们讲话截然不同。对新手来说，如果你已读过他们的著作，或听到过对他们策略的描述，就不必一定把事实再重复一遍了，你可以直接切入细节，问诸如此类的问题：你对高估价值是如何定义的？你如何鉴定良好的经营管理状况？如何确切指出一个行业中实力最强的公司？你认为什么是抛盘的信号？

　这些谈话常常把我引向出乎意料的方向。比如，在Nicholas Gerber逐渐让波特(Porter)的五力模式(Five Forces Model)引起我的注意之前，我对它还一无所知（当 Ken Shea一周左右之后提起它时，我的反应看起来好像这已是老一套了）。波特的模式激发了我对商业计划评估策略的灵感，从而造就了本书中的第五个分析工具。其中一些采访把我引向了我一向认为同样有趣的学术研究。我就是这样发现了芝加哥商学院(Chicago Business School)教授Joseph Piotroski的工作的。本书第十章讲述的财政健康状况检验灵感就来自他的研究。

　或许我最大的惊喜在于价值投资方面，而我过去从未认识到这一点。我读过那些通过堆砌数据来证明低本益比股票表现强于热门股的书籍，但对我来说这一规律从未奏效。在我买进了这些不中用的股票之后，它们的本益比就直线下降。在采访了一些投资经理后，我发现他们的做法的确与我读到的关于价值投资的文章大相径庭，这让我很受触动。他们不买入低本益比的股票，而是买入那些暴跌的大公司股票！这两种投资策略真是有着天壤之别。

　这些市场专家和研究人员与我友好分享的大量信息，为本书内容打下了基础。但我这个不领情的人，却没有分别描述他们每个人的策略，从而给他们以应得的认可。我对这些信息加以提炼并合并成了一些分析工具和策略，这本书由此而成。

　谁该读这本书
　这不是那类教你如何一夜暴富的书，书中没有透露什么神奇的公式。我这本书是写给这样的人，他们懂得，要在股市赚钱，需要做的不仅是进行一次筛选或收看CNBC电视频道。我的书是写给那些愿意投入必要的时间和精力，找到并研究有利可图股票的投资者。

　书里有些什么
　我读过许多投资方面的书，书中精彩的思想和策略却让我束手无策，因为这些书并未告诉我如何把这些主张付诸实施。本书描述了按部就班地寻找、研究和估价候选股的实用策略。同样重要的是，它还告诉你该在何时抛售。

　我讲述了两种策略，一种适用于成长股投资者，一种适用于价值型股票投资者。一些专家指出，这实际上是两种相似的策略。的确，投资者可以买到价值被低估的成长股，但两种分析过程却截然不同。当价值型投资者抛售时，成长股投资者却在买进。因此，价值型和成长型股票投资者不大可能同时持有相同的股票。但尽管两种策略不尽相同，它们却源自同一套分析工具。

　本书有何与众不同之处？
　本书不是传统观点和类似策略的改头换面。书中所描述的策略应用了任何人在互联网上都唾手可得的信息，但却以新的方式加以应用，包括内容如下：

　如何估算一只特定股票的风险
　过去，投资者确定持有一只股票的风险大多依据该股过去的股价表现。但最终，股票是随公司业绩前景而波动的。股价走势图向你讲述它的历史；对基本面进行分析能有助于你预见未来。你将发现如何利用这些基本面评估每只特定股票的风险。

　解析分析师数据
　最近发生的一些事件表明，你不能依赖分析师的推荐在股市上赚钱，然而分析师的评级和预期中仍有许多可以学习的东西。

　股票的估值告诉你什么
　了解股票估值中隐含的意义，可以向你提供不少关于该股回报与风险方面的信息。

　如何设定目标价格
　专业人士一直在从事这项工作，但从来没有人教过你。

　行业分析
　你的候选股是否选择了值得从事的行业？如果是，你又是否胜券在握了呢?

　商业计划分析
　你的候选股是更类似于沃尔玛(WalMart)还是Kmart呢？对公司的商业计划加以分析将有助于你找到答案。

　财务健康状况评估
　破产对股东来说是个坏消息，但从没有人告诉过你如何查明你购买的股票是否面临破产。

　如何利用销售预期
　最近，公众刚刚能够取得分析师的一致销售预期了。本书会告诉你如何利用它来鉴定哪些公司在公布业绩时可能达不到预期。

　赢利能力分析
　赢利能力不仅仅指每股收益。本书将告诉你如何弄清你的候选股是否在赢利。

　发现会计欺诈
　一些公司高层人士为达到业绩预期会不择手段。本书将会告诉你如何发现他们是否为此在账目上做了手脚。

　何时抛售
　本书还提供了关于抛售时机的特定规则。当然，这还取决于你是成长型还是价值型投资者。

　实例中的注释
　大多数用来阐明所推荐分析策略的实例利用了特定历史时期可以获取的数据。然而，还有许多策略来自为撰写本书专门进行的采访和研究。最终，这些实例说明了当时本来可以怎样做，但当时我不一定是那样做的。

　许多实例中，对财政年度截止日期不同的公司年度营运特征作了比较。为清楚起见，我在比较中使用了最接近的日历年度。例如，如果一家公司的财政年度截止日是1999年11月30日，另一家是2000年1月31日，我就将两家公司的日历年度都标记为1999年。因此，尽管从技术上看显示的数字可能不够准确，但足以说明例子中的观点。

　会计运算中的捷径
　资产回报率等某些会计公式要求确定一年中的平均资产总额。然而，我使用了年末数据，因为这样你就可以直接从资产负债表中取得数据，而无须进行计算。不断使用这些捷径能够简化计算，并且不会对结果造成实质影响。

　经常提及的网站
　这些网站是应用本书所描述分析工具所必须的基本资源，其中大多数在整本书中都有应用，因此我先在这里给出它们的网址，以后就不再反复列出了。

　除此以外，在个别分析策略中用到的其他网站会在提到时列出网址。

　Free Edgar(www.freeedgar.com)：所有公司提交给证券交易委员会（简称SEC）的报告都在SEC的DEGAR数据库(www.sec.gov)上公布，但大多数报告很冗长，难以找到特定信息。Free Edgar和许多其他网站为大多数公司报告提供了内容列表，以便你找到要找的信息并下载特定章节，如管理层讨论、现金流量表等等。查看这些网站大多需要先成为订户，但Free Edgar正如它的名字那样，截至2002年5月仍是免费的。

　Hoover’s(www.hoovers.com)：这是个以容易理解的方式描述公司的良好信息源，而且最大的好处是，它会列出公司三个最主要竞争对手，而且往往非常准确。

　Morningstar(www.morningstar.com)：Morningstar中的财务报告栏让你免去了计算和追踪公司连续12个月营运现金流的麻烦，而营运现金流是受挫的烧钱公司分析（本书第十章）中必需的数据。Morningstar的股票估值报告中列有公司过去12个月和过去5年的本益比、股价与销售收入之比、股价与账面值之比、股价与现金流之比，这些都是独一无二的。

　MSN Money上的CNBC (money.msn.com)：这是我发现仅有的两个以友好界面格式提供详细财务报表的网站之一。MSN Money的10年财务摘要报告是目标价格策略（本书第六章）的主要依据。该网站是我所见到的惟一列有利息、税项、折旧及摊销前利润（简称EBITDA）的网站，而该项数据是评估公司财务实力（本书第十章）不可或缺的。

　Multex Investor(www.multexinvestor.com)：在我看来，这是了解财务报表的最佳信息源。Multex的报表更新速度更快，内容更准确，并且提供的细节比我所见到的任何其他网站都多。Multex强有力的比率比较报告，让你能够用公司的估价比率、表现指标和更多数据，与所属行业的总体状况和标准普尔500种股票指数中的所有公司进行比较。

　雅虎(Yahoo)（quote.yahoo.com）：我最喜欢从雅虎上查看分析师的买进/卖出评级和预期，因为这是我所发现的惟一显示分析师销售收入预期的网站。雅虎的内部交易报告简单易懂，并且据我所知，是此类报告中惟一列出过去两年交易记录的。当你访问该网站时，单击“Roster”，就可看到所有内部交易者的名字，这项功能也是我在其他网站上未曾见过的。

摘自《炒掉你的股票分析师》

本版责编：孟婉霞

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