《投资的常识（10周年纪念版）》（订购）

[美] 伯顿·马尔基尔 查尔斯·埃利斯 著

中国人民大学出版社

精彩书摘

 　　《投资的常识》这本书为马尔基尔和埃利斯两位大师所著，观点明确，内容简洁，本不需要狗尾续貂。但国内的读者可能会提出一个问题，在中国如何按照本书的方法投资呢？作为译者，也从事投资的我，觉得有必要帮助读者解惑。

　　理解中国式投资环境

　　中国居民和美国居民在理财方面有着非常大的差异。

　　第一，美国居民的财富主要配置在金融资产上，而中国居民的财富主要配置在房产上。

　　根据数据统计，美国家庭总资产中房地产占比25.4％，金融资产占比69.8％。金融资产在总财富中的占比很高，金融投资的结果几乎决定了大部分人的财富状况。

　　与美国不同，中国居民主要将财富配置在房产上，股票和基金占比较低。根据中国人民银行的调查数据，2019年中国城镇家庭资产中59.1％为住房，20.4％为金融资产，金融资产又以无风险的存款和银行理财为主，股票和基金合计占比还不到3％。房产总价高，购房按揭贷款带来高杠杆，房产投资成功与否会带来极大的财富差异。所以购买住房是大部分中国人最为重要的投资决策。

　　第二，中国股票市场和债券市场都与美国有较大的差异。

　　与欧美成熟的市场不同，中国股票市场仅有30多年的历史，许多行业处于快速发展过程中，企业利润增速很快，扩张速度也很快，竞争可能导致未来行业格局发生重大变化。股票市场中有大量类似风险投资的机会，投资机会多，但风险也大。同时，法律制度和监管机制还在不断完善之中，上市公司的公司治理仍然薄弱。

　　因为欧美国家普遍已经进入零利率时代，中国国内债券资产投资回报明显高于欧美。究其原因，一方面，中国国内利率较高，另一方面也跟国有银行主导的信贷市场竞争不够充分，抬升了资金成本有关。虽然刚性兑付被打破，但债券违约仍属偶发现象，大部分投资者仍将债券视为无风险收益。

　　随着银行理财和信托产品净值化，刚性兑付被打破，追求稳健收益的投资者不能像过去一样，不假思索地买入保本保收益的理财产品了。随着国内利率的下行，债券收益可能会长期下行，而优质的股权资产会有更好的投资回报。

　　第三，税收制度显著不同。

　　中国投资股票仅仅收取交易印花税和股息所得税，资本利得并不征税。此外也没有遗产税。在美国通过各种免税计划（如个人退休金计划）进行投资非常重要，而中国投资避税的问题并不重要。

　　投资的根本逻辑是通用的

　　本书介绍的几种重要的投资方法，在中国都是适用的，只是与美国的情况略有差异。

　　资产指数化仍然是更好的选择

　　与美国不同，在中国股票市场，主动管理型公募基金跑赢指数的比例较高，可原因能如下：

　　一是指数编制不合理，沪深300指数存在未考虑除息和再融资、银行股占比过大、部分优质新股未编入等缺点。上证指数的缺点同样很多，相关的研究较多，这里不展开论述。

　　二是公募基金可以参与新股网下发行，有较高中签率和获配比例，可以获得一定的无风险收益。

　　三是A股市场成熟度低、信息不对称，机构投资者相较散户而言更具信息优势，战胜指数基金也相对容易。

　　四是基金申购费和赎回费在产品之外单独计算，所以投资者实际收益要逊色一些。股票基金普遍的认购费都超过1%，此外，如果持有期较短还会收取一定的赎回费。

　　从历史数据来看，主动型基金更好，但随着新股定价机制的变化和市场成熟度的提升，未来主动型基金跑赢指数可能会更加困难。

　　如果未来新股红利消失，和书中两位作者的观点一样，我仍然推荐投资者选择购买指数基金作为主要的投资工具。因为选优秀的主动型基金和选股票一样困难，投资指数基金避免犯错，也会减少认购费等隐形成本。此外，通过互联网渠道购买存续基金，可以大幅降低基金申购费。

　　国内ETF基金比普通指数基金更适合投资，不但有普通指数基金组合透明、管理费率低的优点，还像股票一样买卖方便，且不用交印花税，在场内买入ETF基金还可以节省认购费。此外ETF基金比普通指数基金使用效率更高，参与门槛更低。

　　多元化投资要重视海外上市的中国企业

　　过去十几年中国一直是世界上经济增长速度较快的国家，已经成为世界第二大经济体，上海、深圳和香港上市公司市值总额也仅次于美国。与欧美国家不同，国内大部分普通投资者进行全球化投资的热情似乎不高。当然，随着国内经济增长速度下降和居民财富增长，海外投资会受到越来越多的关注。

　　需要注意的是，中国企业上市地不仅仅是上海和深圳，一些优秀的企业，尤其是互联网和生物医药企业往往选择在中国香港或美国上市，比如腾讯、阿里巴巴、美团、贝壳、百济神州等。这些公司并不在上证50、沪深300等国内指数中。所以仅仅投资A股的指数基金无法反映中国经济增长的全貌。

　　由于中国外汇管制的原因，直接投资海外的途径比较少，投资者可以通过ETF基金进行相关的投资，例如，通过H股ETF、恒生ETF等工具投资港股，通过投资中概互联网ETF、中概互联50ETF等，投资美国上市的中概股。

　　如果确实有海外投资的需要，可以投资标普500ETF、纳指ETF、日经ETF等实现海外资产的配置。

　　定投未必会改善收益，但有助于投资计划的执行

　　本书介绍的定投方法很适合个人投资者，但定投能否改善投资收益，取决于后续市场的走势。定投的优点不在于改善收益，而在于以下几点：一是避免投资者在高点一次性买入而遭受较大损失；二是克服个人投资者普遍存在的“频繁交易”“追涨杀跌”等不良投资行为；三是易于执行，有助于形成良好的储蓄和投资习惯。

　　本书介绍的其他投资方法也都非常有用，如设定股票和债券资产的比例、定期调整投资组合等，读者可以根据自己的经济情况、风险承受能力参考执行。

　　本文摘自中国人民大学出版社《投资的常识（10周年纪念版）》。

来源：中国人民大学出版社