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人大社《金融危机、流动性与国际货币体制》 - 经管 - 中国高校教材图书网
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人大社《金融危机、流动性与国际货币体制》
钟伟(北京师范大学金融研究中心)
2003-12-04 17:01:58  来源：  
 
　人们倾向于认为，法国有两位学者是诺贝尔经济学奖的热门人选，一位是在中国国内已广为人知的雅克·拉丰，另一位是让·梯若尔(Jean Timle)，据说他是一位天才经济学大师，其学术研究覆盖了从产业组织理论、企业理论、国际金融和经济心理学等诸多领域，拉丰在产业规制等方面的贡献也和梯若尔密切相关。遗憾的是，我学力有限，对梯若尔的研究知之不多，由中国人民大学出版社出版的《金融危机、流动性和国际货币体制》一书，让我得以管窥梯若尔之风采，惊讶于激励理论竟然可以如此简洁地解释国际金融的问题。
　梯若尔此书的基本素材源自于其在意大利银行Paolo Baffi讲座上的演讲稿，翻译得很流畅，碰巧的是，梯若尔和拉丰所著的《电信竞争》的译者，是我在东南大学时所熟悉的胡汉辉教授，他罹患重病后仍然全力投入
了翻译工作。而此书的译者，是我认识不久的陈志俊教授，抱着学术理想，他从武汉大学忧喜难辨地流浪到了浙江大学。全书分八章，在介绍了新兴市场中的金融危机，以及经济学家对防范金融危机的普遍观点之后，梯若尔引入了公司金融和激励理论两大工具，重新诠释了金融危机(在我看来，其实书中讨论的金融危机主要是主权债务危机)的形成机制。梯若尔清晰地发问：和企业相比，政府是普通的借款人吗?在这个关键性发问之后，梯若尔引入了双重代理和共同代理分析框架，·在双重代理的分析框架之下，政府和普通借款企业的不同在于：对企业而言，为了获得融资，企业不得不将部分控制权转移给投资者；对政府而言，投资者似乎并未得到类似的控制权让渡，政府有能力通过影响汇率和影响投资者收益，以避免或减少控制权让渡。在共同代理的分析框架之下，政府实际面对着的是多个债权人，但政府和这些债权人事先并不存在一个“总合约”来清晰地界定债务重组机制，因此和企业相比，政府作为借款人时，其合约是不完整的或具有外部性的。
　另一个引入注目的事情是，政府既然不是普通的借款人，那么，对借款企业有效的激励机制，对政府就未必有效，例如，政府会更有积极性去迎合国内投资者而非国外投资者的利益；债权人要求举债国过多地放弃主
权时，反而会导致主权国家宁愿丧失声誉或接受债权人制裁。
　接着梯若尔分析了解决金融危机的途径，由于他在分析危机时，使用的就是公司金融和激励理论两种工具，自然，在提出解决框架时，自然也不会落入到建立全球最后贷款人之类的巢穴中去，而是独辟蹊径地指出，
IMF应该关注于“焦点目标”，梯若尔将国际代理人分为三类，第一类是外部性问题解决代理人，这些代理人应该致力于阻止国家之间相互施与的负外部性，例如环境污染等。第二类是集体行动代理人，这些代理人致力于协调富国对穷国的行动，例如发展、教育和医疗方面的合作等。第三类是作为“服务提供者”的国际代理人，这些代理人是对国际性的劳动力保护、银行操作和金融稳定方面提供服务。以我的理解，似乎梯若尔所强调的第三类国际代理人，其实就是为国际社会提供公共产品，以追求全球福利增进的代理人，例如巴塞尔委员会似乎就充当了跨国银行国际规制的代理人，而IMF则应该成为国际金融稳定规制的代理人。因此，IMF应该避免使命扩张带来的机构扩张，而应将注意力集中到焦点目标，即集中到为稳定国际金融体系提供国际公共产品。当然，国际代理人的使命，决不意味着对私人部门解决办法的限制，或者对国际代理人之间相互竞争的限制。
　梯若尔对金融危机和国际金融体制改革的分析及建议都十分独特，我在过去大半年所付出的精力告诉我，目前中国作为主权债务市场上最优秀的举债国，有机会为国际金融体系增加公共产品。目前全球主权债务重组机制出现了三种可能的方向，一是由IMF所主张的SDRM方案，俗称“国家破产方案”；二是由美国副财政部长泰勒所主张的CACs方案，俗称“集体行动方案”；三是由法国央行所提出的良好行为准则方案。在2003年初，墨西哥和韩国在主权债务发行时均加入了集体行动条款。鉴于中国在国际主权债务市场上的重要性，如果中国在发债时也增列CACs，那么CACs就有可能成为国际惯例，这将是中国对国际金融体系做出的重要贡献，但中国会在2004年春季成为这样不寻常的借款者吗?
本版责编：江蕾
 
 
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