编者按：截至4月26日，出版上市公司的2018年年报全部披露，商务君吐血整理相关数据，对22家出版业上市公司2018年的运营情况进行分析和总结，以飨读者。

　　从3月底开始，出版业上市公司2018年年度报告陆续披露，截至4月26日，22家出版业上市公司2018年度报告全部披露。在2018年的资本市场上，尽管还有不少守在资本市场门外等待上市的出版企业，但出版业上市公司并没有迎来新成员。（由于阅文集团业务结构单一，且港股数据统计口径与A股存在差异，除去市值部分，本文主要对其余21家出版业上市公司做盘点分析。）

　　出版业上市公司市值哪家强？

　　近年来，伴随着资本市场改革创新步伐的加快，市值管理越来越受到上市公司的重视。2018年中国上市公司市值面临巨大洗牌。虽有不少上市公司市值缩水，仍有部分公司走在扩张的道路上。为此，商务君通过对出版业上市公司最新市值进行统计（选取4月26日11:00各公司市值），对比出版业上市公司市值变化情况，找寻出版业那些最具价值的公司。

2018年出版业上市公司总市值情况（单位：亿元）

　　22家出版业上市公司，总市值过百亿的共有8家。其中，阅文集团以365亿元遥遥领先，中南传媒、凤凰传媒总市值均超过200亿元，山东出版、中文传媒、新华文轩、皖新传媒和中国出版总市值超过100亿元。可见，受资产规模、所有制和品牌影响力等多重因素制约，出版业上市公司总市值差距较大。

　　总资产规模增幅不大，多家书企出现负增长

　　总体来看，大部分出版业上市公司规模变化不大，对于16家国有控股的出版业上市公司来说，还要担负起国有资产保值增值的社会责任。

　　从总资产规模来看，21家上市公司中2018年总资产超过百亿的共有9家，分别是中国出版（117.25亿元）、山东出版（145.92亿元）、中文传媒（237.26亿元）、中原传媒（115.22亿元），新华文轩（132.88亿元）、皖新传媒（131.71亿元）、中南传媒（202.60亿元）、长江传媒（103.56亿元）、凤凰传媒（217.63亿元），特别是中文传媒、中南传媒、凤凰传媒的总资产更是超过了200亿元，中文传媒的资产规模居首。

2018年出版业上市公司总资产及变动情况（单位：亿元，%）

　　从总资产规模变动情况来看，与2017年出版业上市公司资产20%以上的增幅相比，2018年出版业上市公司总资产增幅不大。出版传媒、新华传媒、读者传媒、中文在线与天舟文化出现同比下滑，特别是民营书业第一股的天舟文化总资产有20.20%的缩水，此外，中文在线由于股权投资变动等导致总资产减少。而增幅最大的是以互联网数字阅读服务及增值服务业务为主业的掌阅科技，足以显示互联网数字阅读的强劲增长力。

　　净资产是上市公司可以自由支配的资产，从净资产规模来看，2018年归属上市公司股东的净资产过百亿的出版业上市公司有4家，尽管总资产规模位于第三位，但中南传媒的净资产以134.77亿元居首，其次为凤凰传媒和中文传媒；同比增幅最高的仍是新经典（14.42%），其次为掌阅科技（12.71%）、南方传媒（12.16%）；天舟文化净资产降幅最大，达26.47%。

2018年出版业上市公司净资产及变动情况（单位：亿元，%）

　　从资产经营质量和利用效率来看，21家出版业上市公司资金周转率普遍向好，体现出较强的运营能力和产品销售能力。其中，掌阅科技和长江传媒总资产周转率更是超过了100%。

2018年出版业上市公司总资产周转率情况（单位：%）

　　排在第一的掌阅科技2018年资产周转率为119.59%，分析其资产构成能够发现，与传统出版企业存货量较大的情况不同，掌阅科技存货比重较小，其资金利用效率大大高于传统出版企业。长江传媒资金周转率也超过100%，主要由于物资贸易业务在主营业务中占比较大。

　　此外，还有一项指标值得关注，固定资产规模，出版行业属于重资产的行业，面临着较大的市场风险，从年报来看，固定资产占比大多集中在10%左右，当然，新经典，掌阅科技和天舟文化等民营书企与国有企业在资产构成上区别较大，固定资产占比相对较小。

　　多家书企营收负增长，向质量效益转变

　　21家公司中，营业收入超过百亿的有3家，凤凰传媒以117.89亿元居首，其次分别是中文传媒和长江传媒；营业收入不足10亿元的出版业上市公司只有新经典、世纪天鸿和中文在线，可见民营书企由于体量较小、业务方向相对单一，营业收入规模无法与国有上市书企相比。

2018年出版业上市公司营业收入及变动情况（单位：亿元，%）

　　从成长性来看，21家公司中，2018年营业收入增幅最大的是中文在线，主要是由于公司数字阅读业务稳步增长、版权（IP）深度运营业务爆款频现和轻衍生业务取得重大突破所致；其次是出版传媒，主要是由于公司不断加大市场开发力度，各项业务营业收入扩大；再次是近年来大力从事手机游戏营业务的天舟文化，同比增长20.28%。此外，城市传媒、中原传媒、新华文轩、皖新传媒、中国出版、中国科传的营业收入也超过10%的增长，可见几家公司虽无资产规模优势，但近年来在出版发行业务上不断深耕，显示出强劲的发展后劲。

　　此外，时代出版、中文传媒、新华传媒、中南传媒、长江传媒、新经典、读者传媒都呈现负增长，特别是中文传媒营业收入出现13.48%的下滑，据年报披露的数据显示，中文传媒营业收入下降主要由于是物流业务、印刷包装、物资贸易和新业态分别出现不同程度的下滑，虽然营业收入虽然有所下降，但由于营销费用等相关投入减少，公司整体盈利能力仍保持较大优势。

　　值得关注的是，去年营业收入超过10.0%增长的新经典出现下滑，年报披露主要是由于非自有版权图书发行业务较去年同期下滑，主要系《人民的名义》随着同名电视剧带来的拉动效应减弱后，销量较去年有大幅度。中南传媒由于市场类教辅全年的销售规模缩减，以及实现数字出版业务的战略转型，虽然总体下降，但报告期发行环节一般图书实现营业收入较去年同比增幅较大。

　　与此同时，营收出现下滑也从一定程度上反映出出版业在提质增效方面做出的尝试，在从规模型增长向质量型增长的转型之路上，阵痛在所难免。

　　利润是企业一段时期内的最终财务成果，是衡量出版业上市公司盈利能力最重要的经济指标之一。2018年出版业上市公司中，天舟文化、中文在线的净利润为负值，更是分别出现了910.10%和2045.72%的大幅下降；利润总额超过10亿元的共有5家：中南传媒（12.38亿元）、中文传媒（16.19亿元）、山东出版（14.85亿元）、凤凰传媒（13.25亿元）、皖新传媒（10.87亿元）；而利润总额不足1亿元的共有3家：读者传媒（0.42亿元）、新华传媒（0.32亿元）、世纪天鸿（0.32亿元）。

2018年出版业上市公司利润总额及利润率（单位：亿元，%）

　　此外，皖新传媒、新华传媒、中南传媒和读者传媒净利润同比出现不同程度下滑，其中新华传媒和中南传媒营业收入的下降对其净利润影响较大，而皖新传媒和读者传媒虽然营业收入有小幅上升，但营业成本也在不断攀升，致使净利润空间被压缩。

　　但从利润总额变化情况来看，中文在线出现了2045.72%的下滑，主要是由于报告期内计提了大额资产减值；此外，天舟文化出现了910.10%下滑，利润下降原因主要在于报告期内游戏行业政策及行业大环境增速下滑等原因影响，报告期对并购公司计提减值准备，对业绩产生重大影响，扣除上述影响后，公司归属于上市公司股东的净利润为 2 亿元。

　　下滑的还有读者传媒、新华传媒、中南传媒，下滑幅度超过了10%，而三家公司的营业收入也出现了不同幅度的下滑，在此前提下要保证利润总额，还应做好成本控制。

　　从利润率角度分析，21家公司中，11家利润率超过10%。其中，民营书企新经典以26.00%排在第一位，主要得益于新经典做好了主营业务毛利率和促销为产品带来更多流量之间保持平衡。紧随其后的分别是中国科传（19.08%）、城市传媒（16.04%），中国科传出版方向为专业出版，且该公司近年来对新业态探索初见成效。

　　主业及一般图书业务有波动，应警惕存货风险

　　在现金流量维度来看，中文传媒依然高居榜首，达到26.06亿元，超过10亿元的还有凤凰传媒、山东出版和中南传媒，三家公司资产规模优势得以体现。值得一提的是，2018年，出版业上市公司现金流同比变化多家出版公司涨幅超过100%。

2018年出版业上市公司现金流及变动情况（单位：亿元，%）

　　此外，还有一项指标值得关注——存货，其中中国出版、凤凰传媒存货超过20亿元，其他多家国有上市公司存货超过10亿元，因此应做好计提存货跌价准备。而天舟文化、掌阅科技、世纪天鸿和读者传媒的存货不足1亿元，一方面由于天舟文化和掌阅科技主营业务均为数字化新业态方向，另一方面也公司规模密切相关，与其他公司相比世纪天鸿和读者传媒体量较小。

　　2018年，各公司的主营业务范围变化不大，涉及出版、发行、印刷、物资贸易、数字教育、新媒体、影视游戏、金融、物流以及新业态等众多细分领域，各上市公司主营业务结构差异依然显著，业务各有侧重，各细分板块的具体情况也有较大差异。

　　总体来看，多家出版业上市公司主业营收出现下降，且毛利率差异显著。从主营业务收入来看，超过百亿的是凤凰传媒、中文传媒和长江传媒，其中，凤凰传媒以112.91亿元的主营业务收入领先，中南传媒（110.62亿元）和长江传媒（101.98亿元）紧随其后。

2018年出版业上市公司主营业务收入及变动情况（单位：亿元，%）

　　主营业务收入增长最快的是中文在线，其次是天舟文化和出版传媒。其中，多家公司主营业务呈现下降趋势，中文传媒和长江传媒下降幅度较大，中文传媒年报显示子公司智明星通COK游戏进入成熟期后，营业收入有所下降，但由于营销费用等相关投入减少，公司整体盈利能力仍保持较大优势；长江传媒主要是由于主要是大宗贸易业务减少所致。

　　中文在线是专注于数字阅读企业，天舟文化近年来也在向游戏领域转型，中文传媒收购智明星通后，游戏产业也成为其探索融合发展的桥头堡。从年报数据中可以看出，虽然中文在线和天舟文化的主营业务收入增幅较大，但其净利润呈大幅下滑趋势，中文传媒也将其主营业务收入出现负增长的原因归为智明星通业务的营收下降，可见，互联网新兴业务的开发成本较高，市场不确定性较强，出版业的转型升级到底应该以什么为抓手？仍需慎重。

　　当然，慎重不等于故步自封。图书市场竞争激烈，变数同样较大，不能将鸡蛋放在同一个篮子里，在进行充分市场分析的基础上，适时出击，谋求多元化经营，是出版业可持续发展的必由之路。

　　毛利率是衡量一个企业盈利能力的重要指标之一。毛利率最高的是新经典，达到46.27%，其盈利能力可见一斑。毛利率最低的是时代出版，仅为10.75%，可见不同出版业上市公司的毛利率差异显著。

　　一般图书业务的经营状况决定了一家出版企业的市场化程度。这类图书业务通过零售市场实现，是出版业上市公司核心竞争力的最好证明。整体而言，2018年出版业上市公司一般图书营业收入稳步增长。

2018年出版业上市公司一般图书营业收入及变动情况（单位：亿元，%）

　　从一般图书营业收入来看，在以图书出版为主业的出版业上市公司中，除去中原传媒和中国出版未披露一般图书营收数据，在15家公司中，中文传媒以36.78亿元遥遥领先，主要是由于一般图书中市场化教辅图书及电商销售力度加大，收入持续增长，此外，2018年中文传媒靠畅销书拉动作用明显，年销量5万册以上的图书有323种，同比增加36种。

　　尽管一般图书营业收入同比下降9.15%，新经典呈现一般书营收负增长，报告显示， 2018年，新经典自由版权图书因受到个别头部作品销量的大幅下滑，较去年同期下降，非自有版权图书发行业务营收较去年同期下降7.43%。此外，凤凰传媒一般图书营业收入也出现了3.15%下滑，年报数据显示，凤凰传媒一般图书销售码洋增长39.73%，由此可见，应做好一般图书销售的折扣控制。

　　从一般图书毛利率维度看，最高的是中国科传，主要由于其通过数字化变革推动产业转型升级，积极布局专业学科知识库、数字教育综合服务、医疗健康大数据三大业务方向，加快推进了多个数字化平台建设，推动公司融合发展，可见转型升级迫在眉睫。

来源：出版商务网2019年05月13日