《投资估价》英文版序 - 精品书摘

搜索新闻图书 ISBN 作者音像出版社代办站教材征订

购书请登录免费注册客服电话:010-62510665 62510769

购书指南购物车我的订单征订单存书架小团购二手书优惠活动关于我们

《投资估价》英文版序 - 精品书摘 - 中国高校教材图书网

主页 > 精品书摘

《投资估价》英文版序

Aswath Damodaran

2003-07-29 16:43:37 来源：

《投资估价》英文版序

本书详细介绍了投资(包括股票、债券、期权、期货和不动产等)估价的方法。贯穿全书的基本观点是：任何资产都可以估价，尽管在某些情况下，所估出的价值并不一定准确。本书试图向读者展示不同种类资产所使用的估价模型的共同之处以及这些估价模型之间的差异。

在介绍和讨论各类估价模型的过程中，我努力坚持四项基本原则。第一，尽可能广泛地涵盖投资分析人员在估价中所能使用的各种模型，并在介绍这些模型共同之处的同时，提供根据不同的估价环境正确选择估价模型的框架。第二，大量使用现实世界中的实例来揭示这些估价模型应用时普遍存在的一些问题。事后考察这些估价实例可能会发现某些估价结果被证明是毫无意义的，但因噎废食显然是愚蠢的行为。第三，始终坚信估价模型具有广泛的适用性，而并非只适合于特定的情形。我在书中引用了许多美国之外其他市场的例子。最后，我努力使本书具有模块化的结构，这样读者在挑选阅读书中的部分章节时不会有严重缺乏连贯性的感觉。

在将估价模型运用于现实世界的例子中，我始终使用资本资产定价模型（CAPM）来刻画风险与收益之间的关系，用β值来度量风险程度。我很清楚地意识到存在许多针对资本资产定价模型的批评。我在第四章“估计贴现率”中也讨论了该模型的局限性和其他替代模型。我之所以在本书中始终坚持使用资本资产定价模型，理由有四点。第一，使用资本资产定价模型估计股权资本成本只是估价的一个组成部分。对于本书所介绍的任何一个需要使用股权资本成本的估价模型而言，当使用其他模型代替资本资产定价模型来估计股权资本成本时，都不会失去一般性。第二，可获得的数据经常决定了最终的使用。许多信息服务机构都提供美国及美国以外上市公司的β值，我们可以很容易获得这些数据。我也可以自己估计其他替代模型所需的输入变量，但是这样会偏离本书的主旨——投资估价。第三，资本资产定价模型便于我们更一般地讨论估价中一些重要的问题，例如财务杠杆对风险的影响，风险与增长机会的关系等。最后，虽然对资本资产定价模型有不少批评，而且有证据显示其他替代模型能更好地解释历史收益情况，但是，我不相信在预测未来收益方面其他替代模型比资本资产定价模型能够有更好的表现。

本书主要内容

本书第一章考察了估价模型的一般基础和在不同投资哲学中估价模型所担当的角色。第二章简要介绍了三种基本的估价模型——现金流贴现估价法，相对估价（比率估价）法和期权估价（或有要求权估价）法。本书的其他部分进一步详细讨论了这些模型的使用。

基本估价工具

本书第一部分介绍了估价所需的基本工具。第三章和第四章描述了风险与收益关系的分析模型和贴现率的估计模型。第五章介绍了财务报表分析。第六章讨论了现金流的估计过程。第七章考察了根据历史数据和基本因素估计收益和现金流增长率的过程。

市场有效性和投资筛选的有效性

第一部分的余下章节介绍了影响投资筛选方法和投资策略的金融市场有效性问题。第八章着重介绍了如何检验投资方案。第九章总结了各类投资策略的实证检验结果。这些投资策略包括根据历史价格进行投资和依据基本财务指标（如市盈率）挑选股票等较为广泛的范围。

现金流贴现模型

本书第二部分介绍了评估公司整体价值或股权资本价值的现金流贴现估价模型。第十章描述了基本的红利贴现模型及其变化形式。第十一章讨论了为什么对于大多数公司而言，股权资本自由现金流与红利是不同的以及如何运用两阶段和三阶段股权资本自由现金流贴现模型对不支付红利的高成长性公司进行估价。第十二章考察了使用资本加权平均成本对整个公司自由现金流进行贴现的估价方法，并说明了这种方法的优点和弊端。第十三章着重介绍了不能简单运用传统的现金流贴现模型进行估价的若干特殊情形，例如，周期性和处于困境中的公司，并提出了可能的解决方法。

相对估价模型

涉及相对估价模型的部分包括三章。第十四章讨论了市盈率和价格/现金流比率估价法以及如何避免应用错误。本章首先研究了市盈率的决定因素，而后分析了为什么市盈率会随时间发生变化，为什么会随公司所处的行业和国家的不同而各异。第十五章考察了市场价格与账面值的关系，并试图澄清关于这一关系的某些错误概念。此外，这一章还列举了价格/账面值的决定因素，并解释了为什么有些公司以低于账面值的价格出售而有些公司的价格高于其账面值。最后，说明了如何在投资决策中合理使用价格/账面值比率。第十六章研究了价格/销售收入比率估价法以及不同企业、不同行业该比率有所不同的原因。价格/销售收入比率法还是评估品牌价值和公司战略改变对公司价值影响的一种有用工具。

期权估价模型（或有要求权估价）

期权估价模型分两章。第十七章介绍了有关期权定价的基本概念，包括看涨期权和看跌期权的盈亏图、期权定价模型的说明、Black\|Scholes期权定价模型和二项式期权定价模型及其异同、这两个模型的拓展和限制条件。第十八章，介绍了如何运用期权定价模型估计或有要求权证券和资产的价值，例如认股权证和某些具有期权特性的资产，如公司的股权资本、自然资源开发权、产品专利权等。

对固定收入证券进行估价

本书还从两方面探讨了固定收入证券的估价问题。第十九章涉及利率的决定因素、利率的期限结构和违约风险溢价。第二十章考察了债券的某些特殊性质，如可转换和可赎回权以及利率上限和利率下限对浮动利率债券价值的影响。

期货和不动产的估价问题

第二十一章研究了易坏商品和可储存商品期货合约的定价方法，并扩展到股票指数、债券和外汇期货。第二十二章介绍了如何使用贴现现金流模型和可比资产对不动产进行估价。第二十三章分析了其他资产，包括非上市公司和特许权的估价。

选择正确的估价模型

投资估价存在的问题不是缺少模型，而是可选择的模型太多。因此，本书的最后一章——第二十四章，也许是最重要的一章。它提供了根据被估价资产的特性，在各种环境中正确选择估价模型的框架。

致谢

我在此对Value Line和Bloomberg公司表示衷心的感谢，没有它们提供的数据，我不可能在本书中列举大量的实例进行辅助说明。

来源：清华社

本版责编：孟婉霞

    

相关评论发表评论发送新闻打印新闻上一条下一条关闭

全国大学出版社

北京　安徽　重庆　福建　广东　甘肃　广西　贵州　河南　湖北　河北　海南　香港　黑龙江　湖南　吉林　江苏　江西　辽宁　澳门　内蒙古　宁夏　青海　四川　山东　上海　陕西　山西　天津　台湾　新疆　西藏　云南　浙江　