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中国人民大学出版社《投资的常识(10周年纪念版)》(精彩文摘)
朱振坤
2022-08-03 08:56:10  来源: 中国人民大学出版社 
 

投资的常识(10周年纪念版)》(订购

[美] 伯顿·马尔基尔 查尔斯·埃利斯

中国人民大学出版社

2022年5月出版

  《投资的常识》这本书为马尔基尔和埃利斯两位大师所著,观点明确,内容简洁,本不需要狗尾续貂。但国内的读者可能会提出一个问题,在中国如何按照本书的方法投资呢?作为译者,也从事投资的我,觉得有必要帮助读者解惑。

  理解中国式投资环境

  中国居民和美国居民在理财方面有着非常大的差异。

  第一,美国居民的财富主要配置在金融资产上,而中国居民的财富主要配置在房产上。

  根据数据统计,美国家庭总资产中房地产占比25.4%,金融资产占比69.8%。金融资产在总财富中的占比很高,金融投资的结果几乎决定了大部分人的财富状况。

  与美国不同,中国居民主要将财富配置在房产上,股票和基金占比较低。根据中国人民银行的调查数据,2019年中国城镇家庭资产中59.1%为住房,20.4%为金融资产,金融资产又以无风险的存款和银行理财为主,股票和基金合计占比还不到3%。房产总价高,购房按揭贷款带来高杠杆,房产投资成功与否会带来极大的财富差异。所以购买住房是大部分中国人最为重要的投资决策。

  第二,中国股票市场和债券市场都与美国有较大的差异。

  与欧美成熟的市场不同,中国股票市场仅有30多年的历史,许多行业处于快速发展过程中,企业利润增速很快,扩张速度也很快,竞争可能导致未来行业格局发生重大变化。股票市场中有大量类似风险投资的机会,投资机会多,但风险也大。同时,法律制度和监管机制还在不断完善之中,上市公司的公司治理仍然薄弱。

  因为欧美国家普遍已经进入零利率时代,中国国内债券资产投资回报明显高于欧美。究其原因,一方面,中国国内利率较高,另一方面也跟国有银行主导的信贷市场竞争不够充分,抬升了资金成本有关。虽然刚性兑付被打破,但债券违约仍属偶发现象,大部分投资者仍将债券视为无风险收益。

  随着银行理财和信托产品净值化,刚性兑付被打破,追求稳健收益的投资者不能像过去一样,不假思索地买入保本保收益的理财产品了。随着国内利率的下行,债券收益可能会长期下行,而优质的股权资产会有更好的投资回报。

  第三,税收制度显著不同。

  中国投资股票仅仅收取交易印花税和股息所得税,资本利得并不征税。此外也没有遗产税。在美国通过各种免税计划(如个人退休金计划)进行投资非常重要,而中国投资避税的问题并不重要。

  投资的根本逻辑是通用的

  本书介绍的几种重要的投资方法,在中国都是适用的,只是与美国的情况略有差异。

  资产指数化仍然是更好的选择

  与美国不同,在中国股票市场,主动管理型公募基金跑赢指数的比例较高,可原因能如下:

  一是指数编制不合理,沪深300指数存在未考虑除息和再融资、银行股占比过大、部分优质新股未编入等缺点。上证指数的缺点同样很多,相关的研究较多,这里不展开论述。

  二是公募基金可以参与新股网下发行,有较高中签率和获配比例,可以获得一定的无风险收益。

  三是A股市场成熟度低、信息不对称,机构投资者相较散户而言更具信息优势,战胜指数基金也相对容易。

  四是基金申购费和赎回费在产品之外单独计算,所以投资者实际收益要逊色一些。股票基金普遍的认购费都超过1%,此外,如果持有期较短还会收取一定的赎回费。

  从历史数据来看,主动型基金更好,但随着新股定价机制的变化和市场成熟度的提升,未来主动型基金跑赢指数可能会更加困难。

  如果未来新股红利消失,和书中两位作者的观点一样,我仍然推荐投资者选择购买指数基金作为主要的投资工具。因为选优秀的主动型基金和选股票一样困难,投资指数基金避免犯错,也会减少认购费等隐形成本。此外,通过互联网渠道购买存续基金,可以大幅降低基金申购费。

  国内ETF基金比普通指数基金更适合投资,不但有普通指数基金组合透明、管理费率低的优点,还像股票一样买卖方便,且不用交印花税,在场内买入ETF基金还可以节省认购费。此外ETF基金比普通指数基金使用效率更高,参与门槛更低。

  多元化投资要重视海外上市的中国企业

  过去十几年中国一直是世界上经济增长速度较快的国家,已经成为世界第二大经济体,上海、深圳和香港上市公司市值总额也仅次于美国。与欧美国家不同,国内大部分普通投资者进行全球化投资的热情似乎不高。当然,随着国内经济增长速度下降和居民财富增长,海外投资会受到越来越多的关注。

  需要注意的是,中国企业上市地不仅仅是上海和深圳,一些优秀的企业,尤其是互联网和生物医药企业往往选择在中国香港或美国上市,比如腾讯、阿里巴巴、美团、贝壳、百济神州等。这些公司并不在上证50、沪深300等国内指数中。所以仅仅投资A股的指数基金无法反映中国经济增长的全貌。

  由于中国外汇管制的原因,直接投资海外的途径比较少,投资者可以通过ETF基金进行相关的投资,例如,通过H股ETF、恒生ETF等工具投资港股,通过投资中概互联网ETF、中概互联50ETF等,投资美国上市的中概股。

  如果确实有海外投资的需要,可以投资标普500ETF、纳指ETF、日经ETF等实现海外资产的配置。

  定投未必会改善收益,但有助于投资计划的执行

  本书介绍的定投方法很适合个人投资者,但定投能否改善投资收益,取决于后续市场的走势。定投的优点不在于改善收益,而在于以下几点:一是避免投资者在高点一次性买入而遭受较大损失;二是克服个人投资者普遍存在的“频繁交易”“追涨杀跌”等不良投资行为;三是易于执行,有助于形成良好的储蓄和投资习惯。

  本书介绍的其他投资方法也都非常有用,如设定股票和债券资产的比例、定期调整投资组合等,读者可以根据自己的经济情况、风险承受能力参考执行。

  本文摘自中国人民大学出版社《投资的常识(10周年纪念版)》。

来源:中国人民大学出版社

 

本版责编:金洋

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