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美国与德国的金融系统谁优谁劣

——评中国人民大学出版杜出版《比较金融系统》

马学亮

2002-09-03 15:20:17 来源：

　发展中国家在制定经济发展的政策时总是期望从发达国家的成功经验中获得启迪。金融政策无疑是最重要的经济发展政策之一。环顾当今世界发达国家的金融系统，大体上可以分为两类：以美英为代表的盎格鲁—撒克逊模式，又称为市场主导型的金融模式；以日德为代表的日德模式，又称为银行主导型的金融系统模式。从这些国家近期的经济和金融改革来看，他们似乎期望得到市场和中介(银行)都发达的金融系统，人们能否得到市场发达、中介也发达的金融系统，并由此推进经济增长呢?

　弗兰克林·艾伦(FranklinAllen)教授和道格拉斯·盖尔(DouglasGale)教授的新著《比较金融系统》(中国人民大学出版社出版)正是一部对全球发达国家金融系统作比较研究的力作。这一重要的著作将为我们“设计”金融系统提供丰富的知识和经验。

　20世纪90年代早期，一位刚从德国返美的金融学家评论道：德国的金融系统远落后于美国的金融系统。德国一直没有经历过大量的金融创新。然而，德国是(而且的确是)一个非常成功的国家。德国的人均GDP与美国相差不多，如果德国的金融系统如此落后于美国的金融系统，德国能取得这样高的人均GDP吗?

　英国与美国相似，其活跃的金融系统具有很长的历史。然而，英国一直不是那么成功。日本具有银行主导型的金融系统，有点像德国的情况。从经济增长来看，与德国和美国相比，日本还算是较为成功的。依据不同国家的历史、市场和机构以及公司治理情况，本书勾画了不同国家的金融系统。这表明所有这些不同的金融系统都促成了资源的有效配置。这种情况是如何发生的?本书认为，问题要比传统理论所揭示的更为复杂。市场主导型的金融系统和银行主导型的金融系统各具优势和劣势。

　弗兰克林·艾伦(FranklinAllen)教授1980年获得牛津大学哲学博士学位，目前是美国宾尼法尼亚大学沃顿学院经济学和金融学教授，长期从事金融经济学的研究，曾任美国金融学会主席，在金融界享有盛誉。另一位作者道格拉斯·盖尔(DouglasGale)教授现任美国纽约大学经济系主任，长期从事一般均衡理论及其在金融领域的应用等方面的研究。从90年代初以来，两位作者在一些国际知名的刊物(如《金融经济学杂志》)上合作发表了数篇有关金融系统比较研究的论文，在国际学术界产生了相当大的影响。《比较金融系统》这本专著集中地概括了两位教授数年来对两种金融系统作比较研究所得出的研究结论与思想。

　两位教授按照中介和市场在企业融资、资源配置和对投资者福利关系的功能权衡上展开，根据发达国家不同金融系统的实际经验，深入研究了由市场、中介、企业和居民参与的金融系统在不同文化、制度背景下所承担的功能。结果发现，中介与市场之间存在权衡关系：中介和市场在投资风险分担上承担着不同的作用；中介和市场对投资者的福利具有不同的含义。中介(银行)能够给投资者福利提供跨期平滑的作用，并能够节约投资者参与市场的成本，即投资者搜集信息的成本和时间的机会成本。而市场则能够为那些对拟投资项目的好坏持有不同意见的投资者提供一个达成一致意见的场所。因此，市场能够满足投资者观点多样化的要求，而对那些意见较为一致的投资项目，中介则能较好地满足这类融资要求。中介和市场都是政策制定者在构建金融系统时的备择对象，中介和市场之间是共生关系。

　但由于各国的历史起源、文化背景存在差异，金融系统的发展总是在市场和中介之间权衡。一些法律制度及习俗造成了一些国家的金融系统更依赖于银行，而另一些国家的金融系统则更依赖于市场。中国的金融系统变革会向哪一种模式演变?还是期望得到一个市场发达、中介也发达的金融系统?还是依赖自己独特的历史制度和改革背景自发地向前演变?相信《比较金融系统》会对我们思考这些问题有所帮助。

来源：人大社

本版责编：孟婉霞

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